Diuen els analistes que el 80% de les empreses d'internet cotitzades tenen unes valoracions raonables. Això vol dir que les empreses d'aquest sector no estan sobrevalorades i, per tant, poden servir com a referència perquè no formen una nova bombolla equiparable a la de finals dels anys noranta. Aquest fet ens permet agafar un nombre de referència dels estudis sectorials fets pel professor Damodaran que, en el cas de l'anàlisi del sector d'internet, calcula un múltiple mitjà del valor de l'empresa sobre les seves vendes de 4,53 vegades. Aquest valor, ja per si sol, dóna a entendre que les empreses del sector d'internet tenen un valor intrínsec major a la mitjana de tots els sectors, situada en 1,88 vegades.

Tenint aquest valor al cap, anem a veure què està passant en el sector. El proppassat 4 de maig, la xarxa social xinesa Renren Inc. va sortir a borsa amb un preu de $14 per acció, el qual representava una valoració de 72 vegades les seves vendes anuals. Ja es veu a simple vista que aquesta valoració supera, de molt, la mitjana del sector, i no és estrany que l'empresa s'hagi devaluat un 20% durant el transcurs d'aquest mes.

Aquesta setmana passada també hem vist com Linkedin s'estrenava en borsa. En aquest cas, el seu preu d'oferta pública era de $45 l'acció i, durant el seu primer dia de cotització, va arribar a l'estratosfèric preu màxim de $122,69 l'acció (un 173% més que el preu de sortida). Amb aquests números, el mercat va arribar a valorar el total de Linkedin en $11.600 milions (uns 8.100 milions d'euros), que representa més de 40 vegades el valor de les seves vendes durant l'any 2010. Un altre cop, veiem una valoració molt més gran que la mitjana del mercat, però un pèl més prudent que la de Renren.

No tinc cap bola de cristall i no sé què passarà amb Linkedin. És veritat que el valor de les empreses ha de tenir en compte el seu cicle de vida i el seu potencial de creixement. Hi ha qui diu que Linkedin té una valoració raonable si segueix a uns nivells de creixement com els que està mostrant actualment, doblant les vendes entre 2009 i 2010. Fins i tot, ho justifiquen apel·lant a la naturalesa de les accions del sector d'internet. Però el cert és que Renren està tenint una devaluació progressiva mentre que dos terços de la població xinesa encara no està connectada a internet. I això és un mercat potencial molt gran.

I ara, òbviament, amb l'exitosa operació de Linkedin al cap, altres empreses del mercat s'estan plantejant una operació semblant. Així, aquest mes s'han fet públiques possibles valoracions de Facebook que ronden els $60.000 milions, equivalent a 25 vegades els seus ingressos del 2010. Veiem que la prudència va fent camí, però continua essent bastant major que el valor mitjà del mercat.

Jo crec que s'ha de ser cautelós, perquè en el context actual, en què els tipus d'interès estan a uns nivells històricament baixos, costa molt trobar inversions d'alta rendibilitat. I això fa que marques d'un sector clarament seductor com el de les xarxes socials s'apreciïn d'una forma, diria, inconscient. I és que, si es compleixen les previsions, Facebook podria arribar a superar el valor d'empreses consolidades en el sector com Amazon.com o Cisco Systems, extrem que l'eufòria o necessitat del moment no crec que justifiqui, almenys de moment.